TCG彩票注：1.上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；所示债券余额为截至 2023年 3月末数据；2.截至 2023年 3总额呈亏损状态。同时，联合资信评估股份有限公司（以下

　　评级时间：2023年 6月 15日 公司大额存货对营运资金存在占用，部分客户的发出商品存在减值风险；营业利润受期间费用侵蚀明显、受投资收益

　　因子评价划分为 6档，1档最好TCG彩票，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差； 零售端产业布局。截至 2022年末，公司销售网络覆盖

　　财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 中国 32个省市自治区和直辖市，并与天猫、京东、苏

　　注：1. 公司 2023年一季度财务报表未经审计，公司本部 2023年一季度财务报表未披露；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3. 部分数据与历史评级项目的评级报告披露数据存在差异，系计算公式更新所致，具体公式请见附件 3；4. “--”表示指标不适用，“/”表示未获取

　　一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

　　二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

　　三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

　　四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

　　五、本报告系联合资信接受德尔未来科技控股集团股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性TCG彩票、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

　　六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观TCG彩票、公正的关联关系。

　　七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

　　八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。

　　所致）其中，公司控股股东德尔集团有限公司 2022年，公司实际使用募集资金962.26万元。

　　（以下简称“德尔集团”）持有公司 54.16%的股 截至2022年末，“未来转债”募集资金已累计使份，汝继勇先生为公司实际控制人，直接持有公 用2.32亿元。受到经济增长放缓及下游市场行情司 0.22%的股份。截至 2023年 3月末，德尔集 影响，公司审慎使用募集资金，择机建设募投项团共质押 15000.00万股公司股票，占公司股份 目。联合资信将持续关注募投项目建设情况以总数的 22.77%，占其持有公司股份总数的 便及时评估对公司信用水平产生的影响。

　　告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署 能耗管控影响，地板行业需求承压。2022年，为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基 木材价格上涨挤压地板行业企业利润空间。

　　步健全 REITs市场功能、助力中小微企业稳增 品类可以将木地板分为强化复合地板、实木复长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。 合地板、实木地板和竹地板，其中强化复合地板和实木复合地板由于其综合性能相对较好，成

　　生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步 为市场上的主流品类。据中国林产工业协会不核算，一季度国内生产总值 28.50万亿元，按不 完全统计，2022年中国具有一定规模企业的地变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季 板产品总销量约 81560万平方米，同比下降度回升 1.6个百分点。从生产端来看，前期受到 11.1%。其中，强化木地板销售 15800万平方米，较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工 同比下降 19.0%；实木复合地板销售 12800万业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳 平方米，同比下降 13.3%；实木地板销售 3300万平方米，同比下降 15.4%；竹地板销售 2960

　　内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面， 万平方米，同比增长 13.8%，主要为重组竹地板社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居 销量增长；其它地板销售 500万平方米，同比下降 10.7%。出口方面，根据中国海关数据统计，

　　比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬 2022年，中国木材出口金额同比下降 3.11%至升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上 1.87亿美元。

　　展望未来，宏观政策将进一步推动投资和 策收紧、木材主要进口国家地区政策、自然灾害消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场 及气候等影响，原木等木材价格大幅增长。根据稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲 中国海关数据统计，2015－2022年，中国木材进口量呈先上升后下降趋势。受俄乌局势的影

　　加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但 响，全球木材供应大国俄罗斯的木材出口量大消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支 量减少。2022年，中国木材进口量同比下降24.07%至 7017万立方米；进口金额同比下降

　　中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前 17.39%至 160.66亿美元，中国木材进口均价同积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全 比上涨 8.81%至 228.96美元/立方米，木材价格上涨增加了地板生产企业的成本控制压力。

　　观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观 2022年，中国木材产量有所下降，同比下降 7.73%察季报（ 2023 年一季度）》，报告链接 至 10693万立方米。

　　至 8.62亿平方米；商品房销售面积同比下降 中国定制家居行业目前正处于成长期向成24.3%至 13.58亿平方米。随着国家出台房地产 熟期的过渡阶段。随着地产行业政策收紧以及调控措施，叠加房地产市场整体上供大于求的 人口红利的逐步减弱，新房销售套数出现下降，情况，中国房地产行业发展速度放缓，个别房企 存量房时代来临，此前高速增长的家居行业整出现风险。房地产调控政策的不确定性以及房 体增速放缓。2022年，受上游建材、房地产行地产市场周期性波动对木地板行业带来一定的 业的下行因素影响，中国家具类消费品零售额影响。 同比下降 7.5%至 1635亿元，连续 12个月同比

　　行业竞争上，根据中国林产工业协会地板 下滑。截至 2022年末，家具行业规模以上企业专业委员会统计，中国从事地板生产及相关企 数量达 7273家。根据国家统计局数据，2022年，业约有 3000家，其中，直接从事地板产品生产 中国家具制造业规模以上企业实现营业总收入的企业约有 2000家，主要分布在浙江、江苏、 7624.1亿元，同比下降 8.1%；实现总利润达广东、辽宁、吉林、湖北、山东、湖南、江西、 471.2亿元，同比增长 7.9%。

　　福建和安徽等地。精装修市场方面，2022年， 近年来，随着国家推行装配式建筑，精装修精装修市场木地板配套项目个数 1878个，同比 渗透率逐年提升，根据公开数据显示TCG彩票，截至 2022下降 42.9%；配套规模为 135.31万套，同比下 年末，中国地产精装房渗透率约 40%，中国精降 50.1%，配置率达到 92.8%。从品牌竞争来看， 装房渗透率仍有一定的提升空间。此外，2022年大亚圣象家居股份有限公司、书香门地集团股 3月，由国家发展与改革委员会制定的《2022年份有限公司、大自然家居（中国）有限公司、德 新型城镇化和城乡融合发展重点任务》指出加尔未来居于前列。精装修市场木地板头部品牌 快推进新型城市建设，有序推进城市更新，因地市场格局较为稳定，但竞争较为激烈。中国的木 制宜改造一批大型老旧街区和城中村。城区老地板原材料对外依存度很高，且多个木材出口 旧房屋改造工程的深化以及消费者二次装修的国开始保护林木资源，限制木材出口，同时受物 需求增长将直接推动家居行业的业务增长。

　　流成本增加等影响，中小企业将面临较大的成 2022年 8月，由工业和信息化部、住房和城乡本控制压力，行业集中度将进一步提升。 建设部、商务部、市场监管总局四部门联合发布房地产行业信用风险事件频出，且考虑到 的《推进家居产业高质量发展行动方案》将进一“保交付”政策指引，预计政策力度会有边际 步推动家居行业发展。未来，随着供给端促消费改善。此外，随着城镇化建设的深化以及城区老 政策及房地产利好政策出台及需求端的释放，旧房屋改造的推动，木地板行业存在一定的业 未来家具消费市场有望得到复苏。

　　务增量空间。未来，中国木地板行业将沿着向规 定制家居行业品牌众多，行业低端产品的模化、标准化和环保化方向发展。 同质化现象较为严重，竞争态势分散，集中度较低，行业竞争激烈。由于定制家居企业业绩增速

　　2022年，公司原材料采购模式进一步优化， 协加工影响，产量变化不大，但销量保持增长，采购结算模式未发生变化；公司强化复合地板 产能利用率和产销率均保持较高水平。

　　采购价格方面，2022年，除面皮和实木复 地板产能利用率同比大幅下降，且处于较低水平。2022年，公司实木复合地板产能稳定，2022

　　截至2022年末，公司流动资产32.76亿元， 应收账款期末余额前五名合计金额为0.58亿元，较上年底增长17.45%，主要系货币资金及应收 占应收账款期末余额的21.51%，集中度一般。

　　账款增加所致；公司流动资产主要由货币资金、 截至2022年末，公司存货11.85亿元，较上交易性金融资产、应收账款、存货和其他流动资 年底增长2.84%，较上年底变化不大；公司存货产构成。 主要由发出商品（占56.87%）、原材料（占

　　截至2022年末，公司货币资金12.98亿元， 12.50%）、合同履约成本（占11.51%）和库存商较上年底增长37.29%，主要系公司短期借款增 品（占12.83%）构成，截至2022年末，公司对存加所致；货币资金中有1.18亿元受限资金，受限 货累计计提跌价准备0.18亿元，计提比例为比例为9.12%，主要为票据保证金、保函保证金、 1.53%。截至2022年末，公司发出商品账面价值信用证保证金、诉讼冻结资金。截至2022年末， 为6.74亿元，主要系公司大客户工程业务已发出公司现金类资产15.56亿元，占流动资产的 但尚未安装验收的产品，累计计提存货跌价0.0147.50%，公司现金类资产较为充裕。 亿元。公司大客户工程业务订单增长较快，对应截至2022年末，公司交易性金融资产2.42亿 产品须经客户验收后确认收入，验收情况受工元，较上年底增长18.43%，主要系公允价值上 程业务施工条件、工程进度及产品安装验收时升所致。 点等因素和客户经营情况影响较大，需关注发

　　截至2022年末，公司应收账款账面价值2.05 出商品周转情况和减值风险。

　　亿元TCG彩票，较上年底增长18.80%，主要系回款周期 截至2022年末，公司其他流动资产1.92亿元，较长的工程类业务收入占比提升所致。从应收 较上年底增长75.91%，主要系公司定期存单增账款账龄来看，按照应收账款账面余额计算，公 加所致。（未完）